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    【字體: 2019-07-05作者:褚志朋 訪問量:24

    諾亞研究工作坊 導語    

    6月17日醞釀四年之久的滬倫通在倫敦證券交易所正式啟動這就好比連接上海證券交易所與倫敦證券交易所的高速公路正式通車而這里的指的是上市公司股票而非資金短期內兩市的開放額度不大并且也不會帶來資金的流動對A股影響有限但長遠來看滬倫通的開啟將會加速A股估值的進一步國際化國內股票的估值定價也將需要考慮海外估值錨的影響


    何為滬倫通

    滬倫通是指符合條件的兩地上市公司依照對方市場的法律法規發行存托憑證并在對方市場上上市同時通過存托憑證與基礎證券之間的跨境轉換機制實現兩地市場的互聯互通其性質與去年政策推動的CDR一樣外地上市公司可以在本地發行存托憑證并上市交易只不過既然是互聯互通那就意味著是存托憑證的發行和交易是雙向的這兩個方向包括東向業務和西向業務

    東向業務是指倫敦證券交易所上市公司在上海證券交易所掛牌中國存托憑證CDR在起初階段暫不允許通過新增股份發行CDR方式進行直接融資CDR都是通過原有上市公司股份轉換而成西向業務是指上海證券交易所A股上市公司新增股份和原有股份轉換在倫敦證券交易所掛牌全球存托憑證GDR相比東向業務多出融資功能


    滬倫通了股票

    說到滬倫通難免會想到自開通以來持續為A股市場帶來增量資金的滬深港股通雖然都是兩大交易所之間的互聯互通但兩種類型卻有本質的區別滬深港股通是資金在兩地之間流動兩地投資者可以相互到對方的市場買賣股票資金會有跨境的流入流出但股票仍是在當地市場而滬倫通是將對方市場的基礎股票轉換成存托憑證到本地市場掛牌交易與當地市場的股票一樣供投資者直接買賣不涉及資金的跨境流動

    雖然從交易的層面來看滬倫通不會造成資金的流入或流出但在發行時還是會帶來資金的分流也就是投資標的供應的增加就如境內公司IPO或定向增發一樣對市場的影響從中英雙方的聯合公告來看滬倫通在起步階段會進行總額度限制東向業務總額度為2500億人民幣西向業務總額度為3000億人民幣也就是在起步階段發行CDR對A股市場造成的資金分流不會超過2500億元

    自2015年以來A股市場每年通過IPO和定增帶來的股票供應不少于1萬億而今年截至年中融資額已超過0.6萬億折算下來全年的融資額不會低于1.2萬億增量供給的增幅在20%左右另外目前A股流通市值44.3萬億增量供給在流通市值中占比僅為0.6%再考慮到額度不會正好用完實際的資金分流應該會更小因此滬倫通初期帶來的資金分流規模相對有限

    滬倫通“通”了什么?


    滬倫通了估值

    滬倫通是通過存托憑證與基礎股票的兌換實現兩地的聯通因此存托憑證的定價不會脫離基礎證券所在交易所的估值定價同時另一方面也會受到掛牌交易所估值定價的影響在目前CDR與海外基礎證券之間還不能完全自由兌換的情況下同一標的兩地估值還會有些差異就像目前的AH股溢價一樣但是隨著未來轉換機制的日漸開放兩地存托憑證發行規模的不斷擴大可以預見的是兩地個股和相關行業的估值水平有望收斂

    滬倫通“通”了什么?

    滬倫通“通”了什么?


    -END-

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