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    【字體: 2019-02-28作者:夏春、王遙 訪問量:187

    諾亞研究工作坊 核心觀點

    1. 英國首相同意推遲3.29脫歐期限一旦3月12日前脫歐協議B計劃未通過投票則國會將對脫歐延期進行投票而同意延期的可能性高���此無協議脫歐風險下降

    2. 雖然無協議脫歐風險有所下降但單純延期仍無法解決核心問題英-歐對脫歐協議的修改以及英國國會內部如何統一意見仍然是關鍵

    3. 英國經濟投資弱就業強的局面在一定程度上顯示了脫歐不確定性使得企業投資信心下降而受到無協議風險下降的提振英鎊雖然短線走強但我們認為在修改協議取得重大的實質性進展之前英鎊仍將承壓上行空間有限


    正文

    (一)英國政府同意推遲3.29脫歐期限無協議脫歐風險下降

    英國首相Theresa May在2月26日國會發表的聲明中表示如果政府與歐盟達成的新版脫歐協議再次被否決投票將于3月12日之前進行則會考慮將3.29脫歐期限推后最多3個月我們在之前的報告中宏觀經濟 | 硬脫歐軟脫歐對英國分別意味著什么提到延遲脫歐是大概率事件因為無論是修改協議還是考慮其他脫歐的可能性都需要時間

    而與英國脫歐進入一個月倒計時相比脫歐協議修改的進展明顯較慢但更值得注意的是此次聲明是Theresa May至今為止在脫歐談判過程中做出的第一次讓步此前其一直堅持不考慮延期以及不排除無協議脫歐的可能從而意圖以3月29日硬脫歐的結果來逼迫那些支持軟脫歐不脫歐的國會議員妥協

    Theresa May此次的讓步在我們看來說明國會內部分歧仍然明顯在短時間內難以消除同時議員的不滿情緒難以調和從而使得新版脫歐協議通過投票面臨較大風險在2月14日進行的一次象征性投票symbolic vote再次大比分失敗258:303雖然與第一次投票相比保守黨成功爭取到了北愛爾蘭民主統一黨的全部10票以及幾個反對黨工黨的贊成但距離投票通過的320票還相差甚遠而我們認為這也是此次Theresa May做出讓步的主要原因May政府需要時間與歐盟談判但更需要時間游說國會議員

    英國脫歐或得以延期,無協議脫歐可能性下降

    未來與英國脫歐進程相關的重要事件包括13月12日最晚英國國會將對新版脫歐協議進行第二次重要投票meaningful vote2如果結果仍然是否決則國會將于3月13日對是否同意無協議脫歐進行投票3一旦國會否定無協議脫歐則國會將在3月14日投票決定是否延期脫歐May目前表示推遲的期限最多不超過3個月并且是一次性的目前不考慮第二次延期的可能性

    在我們看來一旦是否無協議脫歐以及是否延期脫歐的決定權交到國會的手上則結果基本上是確定的 鑒于大多數議員對無協議脫歐持堅決反對的立場我們認為一旦脫歐協議B計劃再次被否拒絕無協議脫歐延長脫歐期限是大概率事件無協議脫歐對英國經濟的影響參見硬脫歐和軟脫歐對英國分別意味著什么因此英國無協議脫歐的風險大幅下降

    英國脫歐或得以延期,無協議脫歐可能性下降


    (二)雖然無協議脫歐風險有所下降但單純延期仍無法解決核心問題

    延期脫歐雖然為英國的內外談判對外歐盟對內國會各黨議員爭取到了時間但是延期本身并不能夠解決本質問題

    首先英國政府仍在就備受爭議的北愛爾蘭邊界備用條款與歐盟進行重新談判目前歐盟的態度仍然強硬而在我們看來此次May政府在延期脫歐上做出妥協可能向歐盟傳達了英國在承壓下會做出讓步的信號從而有可能導致歐盟態度更加強硬將壓力轉移至英國內部如果英-歐協議無法修改則只能寄希望于更多議員改變態度

    但英國國會內部的分歧也并沒有緩和的跡象目前國會議員尤其是反對目前脫歐協議的議員也不斷提交協議修訂案探索不同于現有脫歐方案的其他可能性并陸續在國會內部進行投票

    其中最有代表性的修訂案包括Cooper-Letwin修訂案和反對黨工黨領袖Jeremy Corbyn提出的修訂案Cooper-Letwin修訂案要求如果新版脫歐協議再次被否決則國會將在3月中旬對是否徹底排除無協議脫歐進行投票而國會內部近期對Cooper-Letwin修訂案支持的大幅上升也是導致Theresa May做出讓步的主要原因之一

    Corbyn修訂案則提出英國留在歐盟單一關稅同盟中從而避免北愛爾蘭硬邊界的出現同時也解決了國會內部對于目前北愛爾蘭備用條款的擔憂然而留在關稅同盟中就意味著英國無法與其他國家達成自己的貿易協議從而使得脫歐的意義變得更加模糊

    反對黨提出的修訂案一旦在國會投票中得以通過則將增加May政府的談判難度因為有可能促使其他對協議不滿的議員和政黨陸續提出修訂案而Corbyn則進一步表示如果留在單一關稅同盟的修訂案被否則會再次考慮進行二次公投的可能性

    而我們反復強調二次公投的可能性對于解決英國脫歐帶來的不確定性并沒有太大幫助如果二次公投成為選擇之一則英國面臨的不確定性和風險是不降反增的

    1二次公投有可能使得公投淪為兒戲既然可以有二次公投那對結果不滿意者也有理由要求進行三次甚至四次公投從而使英國陷入不斷投票的死循環

    2如果公投結果還是脫歐則意味著一切回到原點2016年6月

    3如果結果是留歐英國將撤銷里斯本協議第50條而根據里斯本協議和2018英國脫歐法案的規定撤銷的后果是英國將永遠留在歐盟這等同于完全推翻第一次公投的結果會導致支持脫歐的民眾將認為他們的意見完全不被尊重有可能造成更深層次的國家分裂引發社會動蕩

    因此諾亞研究工作坊認為從目前的脫歐時間表上看有協議脫歐基本成為大概率事件這與我們之前的預期是一致的未來的關鍵仍然在于英國和歐盟之間能否以及如何對北愛爾蘭備用條款做出更改比如是否有可能為北愛爾蘭邊界備用條款設置截至期而更重要的在于英國國會內部如何利用延長的時間來降低國會內部的分歧


    (三)英國經濟兩重天就業強投資弱

    英國近期經濟持續疲弱去年四季度GDP環比增速降至0.2%2018年全年GDP僅增長1.4%為2009年以來的最低水平而近期的PMI數據也顯示英國經濟下行壓力明顯制造業服務業和建筑業PMI均明顯下滑投資增速明顯放緩

    然而另一方面英國的勞動力市場仍然表現強勁就業持續增加在我們看來這種就業強而投資弱的情況恰恰在一定程度上反映了脫歐對英國企業行為的影響一些企業認為在現階段不確定性上升的情況下增加雇員的風險要明顯小于增加投資的風險因為一旦風險發生比如硬脫歐則裁員的難度明顯小于收回投資投資基本上收不回

    而英國脫歐前景的不明確對消費也會產生一定影響去年英國消費受到世界杯哈利王子婚禮以及夏季炎熱天氣的帶動出現高增長的趨勢而近期已經開始下滑然而今年如果消費者在脫歐不確定性的影響下轉為謹慎開始增加儲蓄以及償還貸款則消費也將面臨下行風險

    英國脫歐或得以延期,無協議脫歐可能性下降

    從外匯市場的反應上看受到延遲脫歐消息的影響市場所擔心的無協議風險明顯下降英鎊匯率得到支撐英鎊兌美元站上1.32關口然而我們認為未來脫歐協議修改進行的順利與否仍然是市場關注的重點因此在修改協議取得重大的實質性進展之前我們認為英鎊仍將承壓

    英國脫歐或得以延期,無協議脫歐可能性下降

    因此總結來看英國最終有協議脫歐是大概率事件目前 無協議硬脫歐的可能性已經明顯下降從更加宏觀的角度來看今年全球經濟的核心命題仍然集中在歐美經濟增速是否會有所收斂以及歐元與美元的強弱關系強美元的態勢是構成中國貨幣政策和新興市場債務風險的頭號外患而在歐元美元角力,或者說歐美經濟基本面角力的過程中政治風險一直構成是歐元區增長和歐元匯率的短板因此我們相信英國脫歐的后續發展情況將成為影響2019年全球經濟是持續分化還是開始收斂的主導因素之一。


    End

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    英國脫歐或得以延期,無協議脫歐可能性下降

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