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  • 歌斐资产CEO殷哲:私募股权投资的创赢之路

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    【字体: 2019-06-21来源: 作者:佚名 访问量:358

    在商业新模式、企业新机遇扑面而来的当下,投资人应当如何拨开迷雾,寻找新的私募股权投资方向?私募股权行业的现状该如何看待,挑战和机会又在哪里?如何正视风险、规避风险,又如何甄别寻找目标的黑马?来听听歌斐资产创始合伙人、董事长兼CEO殷哲在亚搏体育财富第9届私募股权投资高峰论坛上发表的精彩观点.

    以下内容根据嘉宾演讲整理,有删节


    亚搏体育连续举办PE峰会已经有九年的时间,在过去的每一年中也都和客户有沟通和互动。今年的PE市场似乎不那么热了,但峰会报名人数却超过了去年,这是我们没有想到的。每一次回到这个场域和客户们在一起,都感觉深受鼓舞。

     

    在中国私募股权市场多年的发展历程中,亚搏体育和在座的各位都是亲历者。大家用实实在在的资本推动了中国创业创新的发展,为中国经济在未来进一步腾飞奠定了重要的基础。

     

    和当下的中国一样,美国在上世纪七八十年代也面临了很多挑战,但美国找到了一个新的发展途径——资本和创新,亦如此时此刻的中国。可以说,我们正处在时代转变的分水岭上。

     

    过去两年,私募股权行业的在逐步降温

     

    在过去的2018和2019年,我们看到私募股权行业发生了很多变化:

     

    在募资方面,全行业的资金募集挑战非常大,LP和GP都感觉到前所未有的压力。这样的境况如果长期持续,对于创业创新的驱动是不利的;

     

    投资方面则进入了新旧交替的时代,项目估值有了明显的松动,头部项目受到追捧;

     

    管理上,越来越多的GP开始关注对被投企业增值赋能。这一方面来自于基金退出的压力,另一方面来自于企业商业模式的变化;

     

    退出方面,人民币退出的周期比过去想象的要长得多,很多项目改道美元上市。

     

    从大家的总体感觉而言,去年市场有一点冷,而今年的市场更冷。2018年4月份开始,募资市场的回调正好遇上了中国经济的下行周期,两者叠加,对于大家长期投资的信心是一个挑战。


    退出难导致市场分化,加剧优胜劣汰

     

    2014年前,私募股权项目单笔投资金额比较平稳。但2015年之后,项目的单笔投资金额开始扩大,不同阶段项目的平均单笔投资金额出现了明显的分化。总投资数量在 2015 年开始下降,但明星项目融资规模却越来越大,资金集中在头部GP和头部项目的趋势愈发明显。

     

    与此同时,未进行再融资的项目数量也逐渐上升,市场优胜劣汰加剧。由于 2015-2017 年投资的扩张,更多企业嗷嗷待哺,但相应的再融资比例却开始下降。

     

    一级市场的估值也在调整,很多项目的谈判周期都在拉长。国内一级市场的库存已经远远超过了海外(是海外的1.8倍),但退出速度只有海外的1/8。由于中国LP的转让压力不断沉积,卖方的需求不断爆棚,买方的力量不断崛起,中国的私募股权二级市场转受让(S基金)行业开始迎来发展良机。

     

    资管行业的未来的趋势

     

    资管行业在发生一些趋势变化,包括:

     

    第一、进入优胜劣汰的新周期,这个刚才已经讲到了;


    第二、退出慢现象长期存在,这将促使Secondary市场的发展;


    第三、二级市场对一级市场的影响因素在不断加大。不管是一二级市场的并购,还是二级市场的估值都对一级市场的估值都有很大的影响;


    第四、强监管周期将长期促使股权市场健康发展。通过股权的方式进行短钱长投,进行基金的挪用都是风险巨大的,识别管理人和识别产品的能力也需要不断加强,从这个角度来说,监管能让市场参与者意识到真正符合政策的规定才能持续发展,这对于整个市场的稳步发展很有帮助;


    第五、永远记住创新和技术。我们投资早期公司,但并非那些昙花一现的公司,而是真正有深度壁垒的公司,创新和技术才是当下中国最大的发展源动力。

     

    投资新旧交替时代,歌斐的策略

     

    投资已经进入了一个新旧交替的时代,更加考验基金管理人的投资能力。为什么这么说?因为投资能力的强弱代表我们是否能看见和抓住未来行业的发展方向,是否能真正给投资者回报价值。投资能力是投资最重要的本质,也是我们做直投跟投最重要的基础。

     

    概括来说,歌斐私募股权在新形势下的投资策略有: 


    第一、通过S策略和大类资产配置策略提升PE投资的流动性;


    第二、加强投后退出的力量,更加精细化地管理投资的基金和被投的项目。增强投后职能方面有很多举措,包括项目管理、数据管理、风险处理和预警再到被投企业的增值服务等方面;


    第三、建立自有的估值系统,自上而下做好行研,提升直投能力。

     

    根据最新统计,歌斐的母基金主动管理规模已达到近300亿,投资的子资金超过180家,投资的项目超过4800个。


    目前歌斐的旗舰母基金策略已经有7支人民币基金和2支美元基金,S基金策略也有4支人民币基金和3支美元基金,覆盖项目IPO 160家,直接和间接投资的独角兽有78家;而在直投跟投方面,歌斐已经投资了超过90家企业、投资金额超过80亿元、覆盖17家独角兽,10个项目已经通过IPO退出。这也算是我们耕耘下来的小小成绩。

     

    再谈一谈周期,投资如何真正做到跨越周期?我们认为需要通过组合的配置和大类资产的配置,让投资始终处于一个比较安全的区域,这样才能真正实现长期稳健的回报,这也是亚搏体育从创立初期做资产配置理念,歌斐目前多资产类别发展的缘由。


    6月13日,也就是昨天是科创板的正式开板,这是一个值得纪念的日子。假设我们每年开年会,若干年以后再在一起回顾这一天,可能会发现科创板是一个助力中国经济再次起飞的重要平台。中国的人口优势使得许多创新的技术可以先行先试,加上政策政局上下一致形成合力,中国以后的发展也将会超越美国,这也是美国现在如此紧张的原因。所以我们对自己应该更有自信,对自己的国家更有自信,相信中国在未来一定是站在世界舞台上的一颗耀眼的东方明珠。而此时此刻也是重新去布局私募股权,让聪明的资本更多布局未来的科技和创新。

     

    希望每年都有这样一个机会和大家互动交流,听到客户的反馈,让我们更理解客户,做好我们的产品、服务和投资,给客户带来更加稳健的回报,谢谢大家!


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