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  • 钻石年会 | 和聚投资于军:五个“三”支撑A股牛市

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    【字体: 2015-11-30来源:亚搏体育财富 作者:整理 赵凤玲 访问量:708

    钻石年会 | 和聚投资于军:五个“三”支撑A股牛市

     

    以下观点根据于军现场演讲整理:

     

    我今天想主要跟大家交流两个问题:一个是A股市场短期的走势,二是市场明年以及中长期的走势。

     

    从短期看,市场已经基本走稳,没有大的系统性风险,有很多标的是可以投资的,不过还会有一段时间的震荡,然后才有向上的动力。大的行情要在年后。这是我对短期的一些想法。

     

    牛市三条件都具备了吗?

     

    中长期要造就一轮牛市,从基本面来看,需要有三个条件:

     

    第一个条件,是必要条件,这个市场必须是跌地足够深、时间足够长。如果没有这个条件想产生一轮牛市是不可能的。中国A股距离上一轮大牛市已经快10年了,从时间和深度上讲都是足够的。


    第二个条件,市场的流动性要有显著的改善。目前有两个因素,一是利率处在长期下行通道,另一个是2014年中国房地产见顶回落,这两个因素让未来资本市场流动性处在一个比较充分的改善当中。古今中外,我从来没有见过利率处在一个长期下降通道时,股市是熊市的。所以二级市场的投资者不用担心。


    第三个条件,经济要在未来不远的一段时间里见底。如果经济迟迟不见底,这个市场只能形成像2012、2013、2014那样的反弹,起来又下去,但不会形成一轮牛市。

     

    这三个条件如果存在,牛市必然产生。古今中外,几乎所有的牛市都是这样的。

     

    我们看美股,其实2010年10月初QE2(第二轮量化宽松)启动的时候,利率实际上已经见低了,利率在底部徘徊的这几年,美国股市是一个大牛市,现在美国准备加息,预示着利率将开始发生反转,但这时候牛市不会马上结束,可能在未来加息2-3次的时候,才会导致市场反转,牛市终结。

     

    那么经济是否会见底?这轮经济周期从2008年下来,已经7、8年了,现在很多中小企业经营困难、甚至倒闭,国企、大央企盈利负增长,大宗商品价格大幅下跌……这些都说明经济在快速下滑,结合各种因素,可能今年底、明年初筑底,因此这段时间经济最困难。所以12月中央经济工作会议,稳增长会是重要的议题。但这次的稳增长不会像上次“4万亿”那样拿中央和地方的钱出来直接投资。

     

    我观察现在主要有两种方式:第一种是PPP(Public-Private-Partnership,公私合作模式,是公共基础设施中的一种项目融资模式),政府项目拿来招标,让民营资本来介入这些领域;另外一个方式是政府做引导基金,做各种各样的产业基金,也是通过让民营资本或专业团队介入来提高效率,我觉得这种思路才是对的。

     

    按照公式P(股价)=E(盈利)/I(利率),现在I向下,E也在向下,但E下降的速度没有I快,所以现在P还是上涨的趋势。当经济筑底,E由负转正,开始上涨,P会更快上涨。所以牛市一定存在。

    巴菲特也说过一轮牛市需要三个条件,他的条件是:第一利率处于长期下降通道;第二上市公司盈利占GDP的比例处在上升态势;第三市场信心。前两个和我说的基本相似。不过第二个他说的是经济已经复苏的状态,我说的是当经济还在下滑的时候,牛市已经起来了。

     

    牛市三阶段在哪个阶段?

     

    讲完了牛市三个条件,接下来我讲牛市三个阶段。经济周期分四个阶段:复苏、繁荣、过热、萧条。中国现在显然处于萧条期;美国则处于复苏期;欧洲见底,什么时候复苏还说不准;日本还看不清。

     

    一般政府看到经济下滑,会用货币政策和财政政策刺激经济,刺激到一定程度债券市场会先起来;然后政策继续刺激,股市会紧接着起来,这个时候经济仍然是下滑态势,包括上市公司盈利仍然处在下滑阶段,但股票的估值起来了,这就是牛市的第一个阶段:估值提升阶段。现在A股就处在这个阶段。当经济见底时,第一阶段才会结束。

     

    预计明年可能会进入第二个阶段,就是E转正,盈利驱动的牛市阶段。第二个阶段开始,会出现“戴维斯双击”现象:盈利往上走,利率仍然往下走,双轮驱动,股价加速井喷。所以我预计过了春节市场可能就会有一波大的行情,现在处在震荡期。

     

    第三个阶段就开始泡沫化。至于市场泡沫会走到多大,很难说。

     

    牛市三层次你站得够高吗?

     

    下面再讲看这轮牛市需要看三个层次:

     

    第一个层次是基本面,一轮牛市必须要有基本面支持。

    但牛市又不能单从基本面看,第二个层次要站在历史的角度看,2014年对中国很重要,是全面经济转型、全面深化改革的元年,因此我们寻找标的也要循着这个方向找。

    第三个层次必须把中国放在全球大的竞争格局上来看,如果中国在全球是一个冉冉升起的态势,想不牛也不可能;如果是个萎缩的态势,想牛也牛不起来。中国现在和上世纪1968年-1982年的美国很相似,这几年美国GDP从一万亿美元涨到10万亿美元,涨了10倍,但道琼斯指数基本没涨。为什么?因为当时还有通胀因素,利率比较高;还有一个重要原因是美国当时处于防御状态,所以才有1972年尼克松访华来寻求和中国共同对抗苏联。当时美国还没有形成一家独大的世界警察的地位,所以那段时间市场表现也不好,美国自信心也没那么强,直到1982年里根总统的出现,扭转了世界大的格局,之后美国股市从1000多点,几年间涨了10倍;中国从2005年1万亿美元GDP到2014年将近10万亿美元,GDP也是涨了10倍,所以A股也应该有10倍的上涨空间,这是看待这轮牛市很重要的第三个层次。

    牛市三方面、三请柬你看准了没?

     

    上一轮是周期股的牛市,工业化达到顶峰时候产生的牛市,有色是龙头,金融地产是左翼,煤炭建材是右翼。

     

    这轮牛市则是成长股的牛市,信息产业是龙头,高端装备是左翼,新能源、节能环保是右翼,大健康、新文化是后翼,这些构成了这轮牛市的主力。所以要找股票,必须从这里面去找。

     

    那么有人会问了,面对如今“高高在上”(指高估值)的成长股,应该怎么买呢?我的建议是把眼光放在正在转型的、小市值、低估值标的上。

    但光是成长股也形不成一轮波澜壮阔的大牛市,国企改革、一带一路,成本下降,这三个请柬也使一部分周期股加入到牛市中,共同构成这轮波澜壮阔的大牛市。

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